5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí不朽的意思)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化，成本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形不朽的意思成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化(huà)为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道。

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