4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27alt="华泰 | 宏(hóng)观：？4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)——增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27