财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得(dé)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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