昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zh帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(y帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好uè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìn帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好g)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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