来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

　　幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导t="既(jì)不转(zhuǎn)向，也不刺激——4月政治局会议(yì)解读（海通宏观 梁中华(huá)、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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