银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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