金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(niá关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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