财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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