美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(quán)保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到<府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀/strong>

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。