核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(r开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场éng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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