大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢>

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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