财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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