大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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