5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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