银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)八哥鸟寿命是多少年不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险八哥鸟寿命是多少年(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个八哥鸟寿命是多少年利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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