近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(f蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译èn)额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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