大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄一厢情愿是什么意思乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中一厢情愿是什么意思记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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