文：天多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿(yì)元(yuán)，这是(shì)居民存款在(zài)连续13个月同比多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去(qù)一年多时间(jiān)里，居(jū)民部门(mén)积攒(zǎn)了(le)一大笔(bǐ)超额储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对(duì)判断(duàn)经济和(hé)资本市场走势至关重(zhòng)要。这(zhè)里我们尝试回答(dá)两个问题。一是(shì)4月居(jū)民(mín)存款同比多(duō)减是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是(shì)这一趋(qū)势能(néng)否延续？

　　对上述问题的(de)回答取决于(yú)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗存(cún)款会受到哪些因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居民(mín)存(cún)款的(de)主要(yào)有这么几种行为：可支配收(shōu)入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收(shōu)入增(zēng)长、消(xiāo)费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减(jiǎn)少(shǎo)会推动存(cún)款增加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则(zé)会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年(nián)居民存款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是(shì)居民(mín)少消费、少投资、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还(hái)贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收(shōu)入(rù)修复(fù)和(hé)理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着居民消(xiāo)费和购房(fáng)行为(wèi)修复，其对存(cún)款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因(yīn)为支(zhī)撑因(yīn)素(sù)的(de)规(guī)模(mó)更大，所以(yǐ)存(cún)款继续(xù)回(huí)升(shēng)。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款下(xià)滑(huá)可能的原(yuán)因(yīn)一是居民存(cún)款理(lǐ)财化；二是(shì)提前(qián)还(hái)贷规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财(cái)是(shì)4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财(cái)存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗了自去年10月以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资(zī)产(chǎn)是理财风(fēng)险降低、收益回(huí)升和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步好(hǎo)转，理财(cái)产品单位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的(de)存(cún)款利率，存款对居民的(de)吸引(yǐn)力逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，而(ér)理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看，随着(zhe)破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存(cún)款理财(cái)化趋势有望延(yán)续(xù)。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩(kuò)大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力(lì)度一是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首(shǒu)套房(fáng)利率，贝壳研究(jiū)院数据显(xiǎn)示百城首套(tào)主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继(jì)续(xù)回(huí)落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的(de)还贷(dài)业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理(lǐ)，这会(huì)推动提前(qián)还(hái)贷规(guī)模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财(cái)市场了，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游(yóu)人均消(xiāo)费水平未(wèi)见明(míng)显(xiǎn)改善或(huò)部分(fēn)表明(míng)当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期(qī)积(jī)压的(de)购房(fáng)需求逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地(dì)产短期或(huò)不(bù)会成(chéng)为超(chāo)储的主要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利率存在明显利差，居(jū)民(mín)提前还贷行(xíng)为或将延续。从(cóng)这个角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒(zǎn)下来的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率下(xià)滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机(jī)构(gòu)住户存款余额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于预期(qī)，理财市场波(bō)动加(jiā)大

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