美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除一个男人出轨了还爱自己的老婆吗外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策一个男人出轨了还爱自己的老婆吗略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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