近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思发集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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