核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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