5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(mí木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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