财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huán郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的g)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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