作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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