5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会魏承泽作品集 魏承泽一类的作者召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、魏承泽作品集 魏承泽一类的作者心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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