金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(d中国有几个党派，中国有几个党派组织ōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒中国有几个党派，中国有几个党派组织等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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