核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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