公募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题。柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢