核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)税退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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