申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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