5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购(gòu)申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近(jìn)期围绕(rào)着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访多位投研人(rén)士(shì)，解析“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银(yín)行(xíng)股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积(jī)极(jí)推介相关(guān)央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆(bào)行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向好，下半年，中特估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要涉(shè)及(jí)“股东回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基(jī)金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基金申报(bào)和发行，行情(qíng)火热下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局(jú)央国企主题基金，一方面是(shì)因(yīn)为新一(yī)轮(lún)深化国企改革的大幕将(jiāng)拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的投(tóu)资(zī)价值凸(tū)显，该主题(tí)的基金将为投(tóu)资(zī)者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以(yǐ)参(cān)与到央国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发(fā)展的(de)要(yào)求，引导更(gèng)多资金(jīn)参(cān)与央国企改(gǎi)革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体经济和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升交易活(huó)跃度，有望成为中特(tè)估行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情(qíng)明(míng)显，中特估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明(míng)显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前(qián)期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经(jīng)理章恒(héng)直言，自己目(mù)前重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民(mín)营企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本(běn)身基本面在今(jīn)年会(huì)有(yǒu)重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提(tí)质增效(xiào)、释(shì)放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒(héng)表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思(sī)路也非常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓(zhuā)住这波中特估的(de)投资机会做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估(gū)的(de)机会(huì)未来三年(nián)分两(liǎng)个(gè)阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性(xìng)的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设(shè)计(jì)对国央经营管理价值导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随(suí)之(zhī)改变(biàn)是一个慢变(biàn)量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化(huà)的个股提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经(jīng)显露(lù)出不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年年报前(qián)十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露(lù)的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金(jīn)的(de)持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提(tí)高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了(le)各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港(gǎng)股持股总市(shì)值的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提(tí)升(shēng)至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。