近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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