调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(d德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷f0000; line-height: 24px;'>德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷e)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四(sì)季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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