四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米g>

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。