财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lá机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息i)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(h机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息uì)向机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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