北(běi)京时(shí)间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国4月(y风味发酵乳是不是酸奶uè)非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据(风味发酵乳是不是酸奶jù)保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周风味发酵乳是不是酸奶早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续(xù)第(dì)三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的(de)首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为(wèi)极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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