私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式gé)投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金(j小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式īn)管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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