大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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