公(gōng)募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付(f天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ng>

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。