近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大<中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大/span>国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置(zhì)。

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