四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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