金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩1ma等于多少a，1ua等于多少a大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月(y1ma等于多少a，1ua等于多少auè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)1ma等于多少a，1ua等于多少ag>

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。