金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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