一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路(lù)”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合(hé)声明等，以及(jí)后(hòu)续(xù)5月(yuè)召开在(zài)即的(de)第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组(zǔ)又新设国(guó)家数(shù)据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民币升(shēng)值的全(quán)年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产(chǎn)业链作(zuò)为原(yuán)材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方(fāng)向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于(yú)人(rén)民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业作为国家唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么重点(diǎn)支持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需(xū)求正在(zài)增长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订单大(dà)幅提(tí)升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整(zhěng)合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在(zài)逐步(bù)实现(xiàn)结构(gòu)调整(zhěng)和(hé)产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确(què)定性较高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投(tóu)资人回(huí)报(bào)，多家公司发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红比例以及承诺(nuò)未来(lái)几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的(de)政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险提示

　　关(guān)注经(jīng)济数据波动，政策超预期收紧，美联(lián)储超预期加息等。