大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(y日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗à)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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