近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对(duì)于(yú)国企改(gǎi)革(gé)的(de)看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截(jié)至(zhì)去年(nián)年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投(tóu)资者会(huì)重(zhòng)估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市(shì)净率(lǜ)交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分(fēn)能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值(zhí)远远低(dī)于全球同行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股价有(yǒu)了(le)非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的还是(shì)国(guó)内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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