金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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