国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行运(yùn)营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，91是质数吗，95是质数吗但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(mě91是质数吗，95是质数吗i)联储议息会议(yì)等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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