近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn半夜被C醒是一种什么样的感受)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由半夜被C醒是一种什么样的感受于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在三月半夜被C醒是一种什么样的感受份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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