四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(x德国对中国友好吗，德国对中国怎么样íng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率德国对中国友好吗，德国对中国怎么样水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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